区块链研究报告:加密资产监管政策渐明确 技术发展进入 3.0 时代

2019年10月22日,中金公司发布了区块链研究报告《区块链研究:加密资产监管政策渐明确,技术发展进入 3.0 时代》,报告围绕以下四点进行了研究说明:

各国对比特币等加密资产监管政策渐趋明确。

比特币“虚拟黄金”地位日益巩固,稳定币取代比特币成为最主要交易手段。

ICO 基本失去融资能力,以抵押贷款为代表的去中心化金融(区块链 3.0)开始兴起。

加密资产生态链在大起大落中发展。

报告称,区块链发展步入 3.0 时代。 自 2008 年比特币问世以来,区块链技术不断发展,从最初的比特币,到支持智能合约的以太坊,再到稳定币。与之相应的,基于区块链的应用也越来越多,种类越来越丰富。我们将区块链行业的发展,分为以下三个阶段:

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 ►比特币发布,开启区块链 1.0 时代(2009-2013):2008 年,署名为“中本聪”的匿名人士发表论文《比特币:对等网络电子现金系统》,最初期望是推出一种可以自由流通的点对点电子现金。但因其价格波动剧烈、交易吞吐量低、能耗高等问题,比特币难以真正成为通行货币。比特币是发展历史最长、知名度最高的加密货币,被称为其他加密电子货币的始祖。同时,由于比特币的总量有限,其目前在加密货币市场中扮演着“数字黄金”的角色。2017 年底,随着受监管的比特币期货在 CBOE和 CME 开始交易,比特币价格曾一度达到近 20,000 美元的高点,此后又在 2018 年12 月跌至 3100 美元的低点。

 ► 以太坊推出,区块链进入 2.0 时代(2014-2017):2013 年 11 月,Vitalik Buterin(V神)发布了以太坊白皮书。以太坊与比特币的最大区别,是其支持脚本语言应用开发,可以实现智能合约。以太坊出现,催生了 ICO、STO 等新型融资手段。ICO 融资额于 2017 年 12 月最高达到单月 18 亿美元,但此后受币价下跌以及各国强化监管的影响,ICO 市场迅速萎缩,现已几乎失去功能。 

► 稳定币流行及 MakerDAO 上线,推动区块链 3.0 时代(2018-):2017 年底起,稳定币 USDT 的交易开始显著放量,2019 年以来 USDT 交易量增长迅速,目前其日交易量已经超过比特币。2017 年 12 月,借贷类 DeFi(Decentralized Finance,去中心金融)项目 MakerDAO 上线,其中也用到了稳定币的技术。随后借贷类 DeFi 项目规模快速扩张,据 DeFi Pulse 统计数据,截至 2019/10/13,借贷类 DeFi 项目总锁仓金额为 4.42 亿美元,其中 MakerDAO 占比达 65.96%。我们认为,虽然借贷类 DeFi 项目的规模与传统的金融借贷市场相比仍有较大差距,处于早期发展阶段,但由于其平等、高效率、低费用、高透明、高可信等优点,具有较强的成长潜力。

关于政策,各国对比特币等加密资产监管政策渐趋明确。过去一年,各国对加密资产的法律地位定义和监管取向逐渐明确。中国在法律上不认可加密资产的货币属性,也不允许任何 ICO 或虚拟货币相关交易。美国 SEC、CFTC 分别对被认定为证券、商品的加密资产业务实施监管,2018 年 10 月美国 SEC 发放了首批 STO 牌照。2019年 9 月,美国商品期货交易委员会(CFTF)和纽约金融服务部(NYFDS)推出第一个实物交割比特币期货牌照。2019 年 1 月,英国 FCA 发布《加密货币资产指南》,明确对证券型通证提出监管。新加坡于 2019 年 1 月通过《支付服务法案》(Payment Service Act),数字货币交易所等业务可以在这个法令的监管下合规运营。香港 SFC 2019 年 9 月发布针对加密资产基金管理人的监管条例。

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关于加密货币市场,2019 年以来市场回暖,稳定币 USDT 交易量开始超过比特币。2019 年年初以来,加密货币市场开始回暖,截至 2019/9/30,主要加密资产总市值上升 85%至 1,864 亿美元。比特币市值占比稳步提升。据 CoinMarketCap 数据,截至 2019/10/7,共有 2,963 种加密货币,总市值超过 2,000 亿美元。其中以比特币、以太币为代表的公链货币,占据了加密货币总市值的绝大部分。2019 年年初以来,随着加密货币市场整体回暖以及 ICO 项目的退朝,比特币市值占比(Bitcoin Dominance)也稳步提升,由年初的51.7%增至2019/10/13的 66.9%。但是,USDT 日交易量超过比特币。2018 年底以来,以 USDT 为代表的稳定币市值和交易量上升迅速,USDT 的平均日交易量已经超过比特币。

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关于矿业,矿机进入 7nm 时代,在网算力回升,矿池集中度稳定。虚拟货币矿机成为全球半导体行业重要需求之一,在网算力持续升高,有望拉动相关半导体产业链的需求。比特币价格自 2019年年初以来,涨幅超过 120%,同时比特币在网算力也上涨 133%;以太币价格上涨 27%,在网算力上升 10%。币价的波动直接影响着加密货币相关的半导体产业链的发展。我们认为,随着币价回暖,在网算力将持续升高,拉动相关半导体产业链的需求。

区块链研究报告:加密资产监管政策渐明确 技术发展进入 3.0 时代关于区块链金融,ICO 基本失去融资能力,加密资产借贷业务开始兴起。区块链行业的一个新趋势是基于加密资产的借贷业务开始兴起。基于以太坊的自动化抵押贷款平台 MakerDAO 于 2017 年底上线,是目前最知名、最有代表性的 DeFi 项目之一。根据 DeFi Pulse 统计数据,截至 2019/10/13,DeFi 项目总锁仓规模为 5.48 亿美元,其中MakerDAO 占比达 53.16%;借贷类 DeFi 项目总锁仓规模为 4.42 亿美元,其中 MakerDAO占比达 65.96%。

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